航发动力(600893.CN)

航发动力(600893):业绩稳步增长 航空发动机业务未来可期

时间:21-09-02 00:00    来源:东北证券

事件:

公司于2021年8 月27 日发布2021 年半年报:上半年实现营业收入100.84 亿元,同比增长9.68%;归母净利润4.61 亿元,同比增长12.94%;扣非后归母净利润3.86%亿元,同比增长25.63%;加权平均净资产收益率1.27%,减少0.14 个百分点。

点评:

公司经营稳健,盈利能力明显好转。公司上半年营业收入持续增长,主要来源于产品交付的增加。上半年销售毛利率17.53%,二季度单季毛利率 18.83%,为公司近两年来最好水平,随着更多产品的交付,未来有望持续提升。费用方面,公司上半年研发费用为2.98 亿,同比增长148.11%,主要系自筹项目研制任务增加;销售费用为1.52 亿,同比增长5.52%;管理费用为7.94 亿,同比增长1.74%;财务费用为0.29 亿,同比下降60.08%,主要系带息负债规模降低,利息支出减少。

航空发动机业务收入持续增长,是公司第一大收入来源。上半年公司航空发动机及衍生产品业务实现收入91.27 亿元,同比增长14.93%,占总体营收的90.51%。公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业,是中国航发旗下航空动力整体上市唯一平台,是国内领先的航空发动机研发制造企业。航空发动机具有较高的经济价值,是各大世界强国的重点领域之一,随着下游作战飞机装备放量,航空发动机业务将持续贡献公司业绩增长。

在手订单充足,部分募投项目竣工验收。上半年现金流量净额同比增长347.75%,主要是收到客户预付款增加;期末存货余额257.51 亿,同比增加16.26%,再创历史新高,表明公司订单充足,正在积极备货。2021年7 月,公司收到陕西省国防科技工业办公室关于“工程与管理数据中心建设项目”竣工验收的批复,表明项目已达到建设目标。

投资建议: 我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为336.58/418.87/512.26 亿元,归母净利润分别为16.00/20.27/25.02 亿元,对应EPS 为0.60/0.76/0.94 元,对应PE104.67/82.63/66.81X, 首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:技术研发不及预期、汇率波动、竞争加剧、政策变化