航发动力(600893.CN)

航发动力(600893):中国航发及航材院拟向贵阳精铸增资 利好公司长期发展

时间:20-12-30 00:00    来源:招商证券

公司发布《关于实际控制人及下属关联方拟对公司下属子公司贵阳航发精密铸造有限公司增资暨关联交易的公告》。

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1、中国航发及航材院共同向贵阳精铸进行增资

根据公告,公司实际控制人中国航发及其下属事业单位航材院拟对公司下属子公司贵阳精铸进行增资共计 53,875.68 万元,其中航材院计划增资 48,593.75 万元(以无形资产出资 32,417.21 万元、现金出资16,176.54 万元);中国航发计划现金增资 5,281.93 万元。本次增资完成后,贵阳精铸注册资本增加至 47,404.92 万元,上市公司子公司黎阳动力持股 49%、航材院持股 46%、中国航发持股 5%。本次增资完成后,黎阳动力仍拥有贵阳精铸的控制权,贵阳精铸仍在公司并表范围内。

2、增资有利于贵阳精铸扩大产能,利好长远发展

本次增资对象贵阳精铸公司是以涡轮叶片精密铸造产品专业化为核心的集创新研究、产品方案实验、批量生产为一体的专业化公司。2019年实现收入12.08亿,净利润2366万元。本次增资方中的航材院是我国“一五”计划156个重点建设项目之一,是国内唯一面向航空,从事航空先进材料应用基础研究、材料研制与应用研究、关键件研制交付以及型号应用的综合性科研机构,是我国航空材料研究领域综合实力最强的机构。本次航材院分别以无形资产出资 32,417.21 万元、现金出资16,176.54 万元。我们认为,贵阳精铸作为我国航空发动机涡轮叶片精密铸造领域重要供应商之一,本次增资为公司提供了充足的资金支持,有助于公司提升生产能力和研发能力。另一方面,中国航发具有强大的资源优势、全面的顶层规划,而航材院拥有全面的技术体系和完善的质量体系,贵阳精铸本次增资将受益于此,并形成服役产品、在研产品及预研产品的均衡布局,实现多型号齐头并进,持续提升关键短板技术和过程管控能力,有助于公司长远发展。

3、航发动力(600893)是我国航空发动机产业绝对龙头,砥砺多年终将进入收获期

公司是我国大、中、小型军民用航空发动机,大型舰船用燃气轮机动力装置的生产研制和修理基地,集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱,是国内生产能力最强、产品种类最全、规模最大的动力装置生产单位。我们预计未来十年,我国军用航空发动机新增设备市场空间在410亿人民币/年,发动机维修市场492亿人民币/年,合计902亿/年。公司不仅受益于国家在航空装备领域的持续投入,公司在发动机的国产替代、维修保障市场以及未来的民航市场同样有较大的发展潜力。目前我国第三代军用发动机逐步成熟,预计未来新产品将进入产能爬坡期,带动公司业绩的快速增长。同时随着公司制造成熟度的提升,定价问题的解决,公司盈利能力有望实现提升,实现业绩的加速释放。

4、盈利预测

预计2020-2022年公司归母净利润分别为12.05亿、16.45亿、22.45亿,对应估值分别为114/83/61倍,维持“强烈推荐”评级!

风险提示:新型号研制交付进度不及预期,产能释放缓慢。