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航发动力(600893)2020年中报点评:中报业绩符合预期 盈利能力持续改善

时间:20-08-31 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2020 年中报业绩符合预期,公司优化资产负债结构,财务费用大幅降低,盈利能力显著改善。航空发动机需求持续景气,公司前景长期向好。

投资要点:

上调目标价至 56.9元,维持“增持”评级。公司发布2020 年中报,业绩符合预期。维持2020 年0.61 元EPS 预期,考虑十四五我军装备发展持续向好,我们上调2021~2022 年EPS 预期至0.75/0.93 元(原为0.74/0.89 元)。参考行业平均估值,给予2020 年93 倍PE,上调目标价至56.9 元,维持增持评级,空间29.6%。

业绩符合预期,盈利能力持续改善。1)2020 年H1 公司实现营收91.9亿元(+4.19%),归母净利4.08 亿元(+26.52%),业绩符合预期。2)业绩大幅增长主要系降低负债后财务费用同比大幅减少1.19 亿元(-62.4%)所致。2019 年公司实施市场化债转股,增资 65 亿元用以减少负债,2019 年短期贷款减少31 亿元,2020 年上半年短期贷款相比年初减少5.2 亿元,资产负债结构持续优化,盈利能力持续改善。

需求景气,前景长期向好。1)新型军机批产及国产化替代持续释放航空发动机新需求; 2)民用航空空白待填补,发动机进口替代需求潜力巨大。3)公司作为航空发动机龙头,有望充分受益,前景广阔。

催化剂:新型发动机取得突破。

风险提示:新型军机批产不及预期;发动机研制不及预期。