航发动力(600893.CN)

航发动力(600893):业绩符合预期 盈利能力大幅改善

时间:20-05-13 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2020 年一季度业绩符合预期,公司持续优化资产负债结构,财务费用大幅降低,盈利能力逐步改善。航空发动机需求持续景气,公司前景长期向好。

投资要点:

上调目 标价至30.5元,维持“增持”评级。公司发布2020年一季报,业绩符合预期。我们维持2020-2022 年EPS 预期0.61/0.74/0.89 元。航空发动机行业是我国重点发展领域,公司作为航空发动机龙头,将充分受益,我们给予一定溢价,2020 年50 倍PE,上调目标价至30.5元,24.7%空间,增持。

业绩符合预期,盈利能力大幅改善。1)2020 年一季度公司实现营收34.52 亿元(+3.34%),归母净利0.86 亿元(+2106%),业绩符合预期。2)业绩大幅增长主要系降低负债后财务费用同比大幅减少0.78亿元(-70.1%)所致。2019 年公司实施市场化债转股,增资 65 亿元用以减少负债,2019 年短期贷款减少31 亿元,2020 年一季度短期贷款相比年初减少11.74 亿元,资产负债结构持续优化,有利于增强公司经营稳定性、巩固行业地位、改善盈利能力。

需求景气,前景长期向好。1)新型军机批产及国产化替代持续释放航空发动机新需求; 2)民用航空空白待填补,发动机进口替代需求潜力巨大。3)公司作为航空发动机龙头,有望充分受益,前景广阔。

催化剂:新型发动机取得突破。

风险提示:新型军机批产不及预期;发动机研制不及预期。