航发动力(600893.CN)

航发动力(600893):期间费用下降 归母净利润超预期

时间:20-04-28 00:00    来源:浙商证券

财报导读

公司2020Q1 实现营业收入34.52 亿,同比增长3.34%;实现归母净利润8623 万,同比增长2106%;实现扣非净利润6258 万,同比增长187%。

投资要点

疫情下销售收入实现增长,归母净利润超预期公司2020Q1 实现营业收入34.52 亿,同比增长3.34%,公司一季度受疫情营销较小,同时积极组织复工复产,我们预计全年订单也将顺利交付;实现归母净利润0.86 亿,同比增长2106%,主要原因为管理费用及财务费用大幅减少。

财务费用与管理费用双降,非经常性损益减少公司2020Q1 发生管理费用3.59 亿,同比下降13.23%;发生财务费用0.33 亿,较上年同期减少0.78 亿,下降幅度70.11%,主要原因为公司实施市场化债转股,带息负债规模减小,对应利息费用较上年同期减少0.4 亿。报告期内公司非经常性损益为0.24 亿,较上年同期减少0.52 亿,其中政府补助0.23 亿,较上年同期减少0.39 亿。

销售毛利率同比持平,环比提升较多

公司2020Q1 实现销售毛利率17.34%,基本与上年同期持平(17.35%),较2019Q4 单季毛利率(14.72%)提升2.62pct。我们预计,未来随着公司产品交付量增长,及制造工艺不断优化改善,生产经营的规模效应逐步显现,销售毛利率将走向逐年提升的状态。

盈利预测及估值

我国第三代发动机技术基本成熟。随着我国新型军机的服役速度加快,叠加技术成熟后开启的大规模国产替代,公司业务将迎来高速增长时期。因部分产品处于批量交付初期,毛利率偏低, 2021 年产品进入成熟期则毛利率开始回升。

我们预计公司2020-2022 年收入同比增速为15%、25%、20%;归母净利润同比增速为12%、25%、22%,对应EPS 为0.54/0.67/0.82 元/股,PE 为45/36/29X。

维持公司“买入”评级,2020 年目标市值675 亿。

风险提示:产品交付不达预期。