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航发动力(600893):拟收购控股公司少数股权 有助于增厚净利润

发布时间:2020-01-14    研究机构:中国国际金融

公司近况

公司近日公告发行股份收购控股子公司少数股权草案:拟以20.56元/股向中国航发、国发基金、国家军民融合产业投资基金、交银投资、鑫麦穗投资、中国东方、工融金投发行股份收购其持有的黎明公司合计31.23%股权、黎阳动力合计29.14%股权、南方公司合计13.26%股权。本次交易标的资产合计作价848,961.09 万元。

评论

收购控股公司少数股权,市场化债转股方案得到进一步推进。此次发行股份购买资产是公司实施市场化债转股的进一步推进(2019 年7 月19 日公告筹划市场化债转股)。此次收购少数股权,交易对价合计84.9 亿元:其中黎明公司31.23%股权43 亿元,隐含2018 年1.84 倍P/B;黎阳动力29.14%股权27 亿元,隐含2018年1.43 倍P/B;南方公司13.26%股权15 亿元,隐含2018 年1.78倍P/B。

资产负债率已获改善,本次交易有助于增厚EPS。根据公告,截至2019/9/30,公司通过债转股引资偿债,流动比率有所上升(1.21;2018 年底1.08),资产负债率有所下降(41.03%;2018 年底42.92%)。本次收购完成后公司2018 年备考净利润12.74 亿元(增厚19.77%)、EPS 0.48 元(增厚2.13%),2019 年1~8 月备考净利润4.64 亿元(增厚40.19%)、EPS 0.18 元(增厚22.96%)。

维持看好航空发动机产业前景与公司龙头地位。根据公司2018 年报,我国是全球能够自主研制航空发动机的五个国家(美、英、法、俄、中)之一,国内航空发动机正处于上升阶段。我们认为,我国航空发动机的技术水平发展较快,公司处于行业龙头地位,期间费用改善或将提升公司短期利润表现。同时,我们看好公司未来中长期发展。

估值建议

维持盈利预测与目标价不变,引入2021 年净利润预测17.57 亿元,当前股价对应44.8x/36.5x 2020/2021e P/E,维持目标价29.1 元不变(潜在涨幅29%),对应47x 2020 年P/E 和2.3x P/B,维持“跑赢行业”评级。

风险

本次交易事项尚需有关部门、股东大会及证监会批准/核准;航空发动机型号订单及交付进度的不确定性。

申请时请注明股票名称