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航发动力(600893)2019年三季报点评:存货增幅显著 业绩潜力较大

发布时间:2019-10-30    研究机构:兴业证券

2019 年前三季度公司实现营业收入127.94 亿元,同比下降7.61%;实现归母净利润4.13 亿元,较上年同期减少2.37 亿元,同比下降36.47%,归母净利润下降的主要原因是:毛利、投资收益同比减少,以及期间费用同比增加。2019 年前三季度公司毛利率为18.59%,比去年同期高出0.42 个百分点;2019 年前三季度的单季度毛利率分别为17.35%、19.93%、17.79%。

分季度看,2019 年公司第一、二季度分别实现营业收入33.40 亿元(YoY+20.36%)、54.83 亿元(YoY -0.97%);分别实现归母净利润0.04 亿元(YoY+106.77%)、3.19 亿元(YoY -23.62%)。公司在第三季度实现营收39.70亿元,同比下降28.28%,环比下降27.59%;实现归母净利润0.90 亿元,同比下降68.89%,环比下降71.66%。

至2019 年三季度末,公司存货214.43 亿元,较年初142.42 亿元增加72.01 亿元,增幅高达50.56%。存货大幅增长主要原因是产品投入增加、采用新工艺技术暂未实现销售收入。

我们预计公司2019-2021 年可实现归母净利润10.81/14.02/16.79 亿元,EPS 为0.48/0.62/0.75 元,对应10 月29 日收盘价PE 为43.8/33.8/28.2倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:新型号发动机定型批产节奏低于市场预期,审价滞后影响利润率释放;工艺缺陷或质量问题影响批产进度;产能及研发投入短期影响业绩释放

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